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HAY A QUIEN LE GUSTA ANDRASE POR LAS RAMAS

EL CIRCO

MORABAS Y FLIPAZOS

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AGUJEROS PUENTE

Obligaciones bonificadas Audasa 2013 (ISIN ES0211839198)

Ya hay revuelo entre los ahorradores españoles, y es que Autopistas del Atlántico, más conocida como AUDASA, vuelve a emitir una emisión de obligaciones simples por un importe de 193 millones de euros.

Digo que hay revuelo porque como es habitual esta emisión será colocada por entidades bancarias directamente a inversores particulares, y claro, estas entidades ya se cuidan bien de hacer una buena promoción para “cazar” a pequeños, o no tan pequeños, capitales.

Esta entrada bien podría ser parte del curso de renta fija, ya que en ella vamos a analizar los pros y los contras de que hay que tener encuenta al entrar en un bono.

Esta empresa gestiona la AP-9 entre Tui y Ferrol y tiene concesión hasta 2048. Hay que decir que de todas las autopistas españolas esta es de las únicas que se salva de la quiebra.

Vamos al grano. AUDASA tiene un negocio rentable pero decreciente, lo cual es muy peligroso. Los ingresos por peaje llevan tres años de bajadas respecto al anterior. En 2009 ingresaba en ese concepto 156 millones de euros, y en 2012 ingresó 132. La deuda que tiene la empresa está bastante estable y ahora suma un total de 870 millones, lo cual no es muy bueno pero como mínimo no es una cifra disparatada y no va en aumento.

Fuente | AUDASA

Desde 2007 el tráfico ha disminuido un 20%, y es que al precio que vale hoy en día un peaje hace pensártelo dos veces antes de sacar la tarjeta del bolsillo.

Al grano. AUDASA no la financia la gran banca. La financian los inversores particulares. Es curioso pero es así de real. De aquí unos días cuando se puedan empezar a comprar bonos de estos en las entidades financieras de España de bien seguro que los 193 millones se cumplen a buen ritmo. Es lo que pasa cuando le pides al del banco un depósito al 3% sabiendo que como mucho te va a dar un 2,5, y te enseña estos bonos al 6%.

¿PORQUE LA FINANCIAN INVERSORES PARTICULARES?

Básicamente porque no tiene rating. Ninguna agencia de calificación la ha evaluado y, al no tener una “nota” de cara al mercado los inversores institucionales y fondos de inversión no pueden invertir en ella.

Hay que tener clara una cosa. Cuando una empresa emite bonos es porque la banca le ha negado el crédito, y como último recurso emite deuda. Por lo tanto, si en esta los inversores institucionales no pueden invertir la última oportunidad de financiación somos todos nosotros, y eso se debería pagar mejor.

Esto me hace llegar a la siguiente reflexión; Si no hay nadie “de los gordos” metido, en caso de algún problema los particulares no tienen suficiente fuerza de presión y es de entender que habría menos posibilidades de recuperar dinero o de presionar a quién se tenga que presionar para que sanee o inyecte capital en la empresa.

La segunda cosa que no me acaba de gustar es que gracias a la enorme bajada de la prima de riesgo pueden emitir deuda a un interés más que razonable. En esta emisión el cupón anual es del 5,20%. El del año pasado, por ejemplo, era del 5,75%, y el del 2011 del 6%. No encuentro justa la relación que le ponen a la rentabilidad/riesgo. Con lo que tiene hoy en día (negocio bajando), y las perspectivas de futuro, el cupón debería no bajar del 8-9% mínimo. Creo que aquí se aprovechan otra vez de la ignorancia de la gente en estos temas y es que a un inversor en depósitos le ofreces un 6% y le hacen los ojos chiribitas. No tienen necesidad de forzar la máquina porque saben que tienen suficiente.

ESTABA BUSCANDO DONDE INVERTIR MI DINERO Y ME HE TOPADO CON ESTOS BONOS, ¿LOS COMPRO?

A priori te diría que no lo hicieras. No suele ser una buena idea comprar durante el periodo de colocación de una emisión. Solo compran al 100% los que no saben como funciona el tinglado. La emisión de 2012 está cotizando a 101%, y le quedan 9 años de vida. Quizá esperaría a que bajara un poco para entrar. Además, si compras ahora esta emisión de 2013, cuando paguen el cupón del 15 de diciembre solo vas a obtener la parte proporcional, es decir, un 2,40%, por lo que la ventaja fiscal será sobre ese importe. Si compras emisiones de años anteriores el importe del cupón es integro y la ventaja financiero-fiscal es completa.

¿PORQUE DIGO VENTAJA FISCAL?

Porque estos bonos están subvencionados por el estado y la retención del IRPF es desgravable en un 95% en la declaración de la renta. Si estás en el primer tramo, el que paga un 21% sobre los intereses por los primeros 6000 euros, el interés anual será del 6,70%.Si estás en el tercer y último tramo, el que es a partir de los 24.000 euros anuales en intereses, la rentabilidad será del 6,80% anual.

CONDICIONES DE LA EMISIÓN:

Entidad que emite: AUDASA (Autopistas del Atlántico?

Importe total: 193 M€

ISIN: ES0211839198

Importe nominal mínimo: 500 euros por bono.

Plazo: 10 años (Hasta 26 junio 2023, sin posibilidad de un CALL)

Desembolso: 26 junio 2013 (Día en que empieza a cotizar)

Cupón: 5,20% anual

Pago de cupón: Cada 15 de diciembre

Entidades colocadoras: Bankia, Banco Popular, Caixabank, Banco Cajatres, banco caminos, GVC Gaesco Valores, Bankinter, Renta 4 y Ahorro Corporación.

Se negociará en la AIAF a través de ña plataforma electrónica SEND, por lo que, por ejemplo, con Renta 4 se podrá hacer online.

COMENTARIO ECONOMIAFULLTIME

No compres esta emisión durante el periodo de colocación. A mi me parece que el interés no compensa el riesgo. Por mi parte me la miraré si se acerca al 85% durante el primer año, en ese caso la rentabilidad TIR estará rondando el 9% anual y me parecerá atractiva.

La nueva emisión de bonos de autopistas Audasa 2013: NO COMPRAR

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Publicado por Francisco Llinares el 21 de mayo de 2013

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 Comentarios

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Cuando los profesionales se dirigen a los pardillos, utilizan el nombre de bonos de alto rendimiento, pero el nombre por el que se los conoce en todo el mundo es "bonos basura".

Bonos basura son aquellos que no cumplen los requisitos para el grado de inversión. Como los bonos de Audasa ni siquiera tienen rating, por el principio de precaución se deberían considerar basura en estado de descomposición.

No me extrañaría que las plataformas de perjudicados por las preferentes tengan que hacerse cargo de estos bonistas en un futuro cercano. A estos bonos se les podría llamar "bonos apreferentados" o "preferentes abonadas". Los abogados de estas plataformas podrán alegar que el Estado fue cómplice de esas emisiones, pues ofrecer beneficios fiscales a los suscriptores se puede entender como un aval implícito del Estado a dichas empresas.

Cuando una empresa quiere colocar una emisión de bonos, suele ofrecer un precio que cotice entre un 1% y un 2% por debajo de sus propias emisiones en circulación. De esa forma, los profesionales tienen un estímulo para comprar la nueva emisión, aunque sea a costa de vender las que hay cotizando (a la empresa no le afecta que baje algo el precio de las emisiones en circulación, pero le interesa colocar la nueva emisión).

Pero como los bonos que nos ocupan es imposible que se puedan colocar a los profesionales, no hay más remedio que acudir a un canal de colocación que sea tan potente que pueda colocar cualquier cosa. El mejor canal de colocar productos en Expaña se llama red de sucursales de las entidades financieras, y el precio por colocar bonos de "alto rendimiento" se cotiza alrededor del 5%. El precio es caro, pero los resultados son excelentes, se colocará toda la emisión y todavía se quedará corta. Además, no importa el coste del 5%, de todas formas, eso lo paga el comprador de los bonos.

El comprador pagará 100 por algo que el primer día que cotice lo hará a 95, suponiendo que no cambien las circunstancias del mercado de bonos.

¿Y cómo se puede saber que pasará eso?

Pues muy sencillo, mirando a cómo cotizan hoy los bonos de la misma empresa.

Los bonos de Audasa con vencimiento dentro de 8 años y cupón del 6%, al precio de hoy dan una rentabilidad financiero fiscal del 7.20% anual, para alguien que pague el 21% en el IRPF.

La nueva emisión para la misma persona se queda en una rentabilidad financiero fiscal del 6.70%.

Si ajustamos el precio de la nueva emisión para que ofrezca la misma rentabilidad que la vieja, teniendo en cuenta, además, que al quedarle dos años más de vida debe ofrecer una rentabilidad mayor, el precio del 95% es muy razonble.

Aparte de eso, como ganar el 5% en dos semanas es muy goloso, las entidades colocadoras comprarán para su cartera, además de las que enchufen a los clientes, con la intención de ir soltando luego el papel en el mercado cuando coticen. Eso hará que puedan bajar algo más del 95%.

RECOMENDACIONES

No comprar bonos de Audasa, ni nuevos ni viejos (recomendación de la casa)

Para los temerarios que nunca hacen caso a nadie y les gusta jugarse el tipo: comprar emisiones en circulación que cotizan en el Send en vez de la nueva emisión. Además, van a tener una ventaja añadida:

Con la nueva emisión, en diciembre sólo cobrarán un cupón del 2.40%, y la deducción se aplicará sobre ese 2.40%. En cambio, con la emisión vieja, se cobrará un cupón del 6%, con la deducción sobre el total de ese 6%.

Para los años siguientes también se tendrá la ventaja de una deducción sobre un importe mayor, pues el cupón es mayor.


DESPUÉS DEL BANCO MALO, AHORA LA AUTOPISTA MALA

Hace pocos días, nuestro amado gobierno ha creado la autopista mala, que costará 5000 millones a los cuatro tontos que todavía pagan impuestos.

Los lectores pensarán que si ya está hecha la autopista mala, en caso de quiebra de esta empresa el Estado pagará a los bonistas y se quedará con el marrón. No hay que ser ingenuos, el gobierno ha creado la autopista mala para salvar a los bancos acreedores por enésima vez a costa de los súbditos. Hacerlo a la inversa ni se le ha ocurrido.

CARACTERÍSTICAS DE LA NUEVA EMISIÓN

Importe Nominal de 500 euros
Plazo a 10 años
El tipo de interés es del 5,20% anual
Importe nominal de la emisión: 193.000.000€
Código ISIN: ES0211839198