Ya hay revuelo entre los ahorradores
españoles, y es que Autopistas del Atlántico, más conocida como AUDASA, vuelve a emitir una emisión de
obligaciones simples por un importe de 193 millones de euros.
Digo que hay revuelo porque como es
habitual esta emisión será colocada por entidades bancarias directamente a
inversores particulares, y claro, estas entidades ya se cuidan bien de hacer
una buena promoción para “cazar” a pequeños, o no tan pequeños, capitales.
Esta entrada bien podría ser parte del curso de renta fija, ya que
en ella vamos a analizar los pros y los contras de que hay que tener encuenta al entrar en un bono.
Esta empresa gestiona la AP-9 entre Tui
y Ferrol y tiene concesión hasta 2048. Hay que decir que de todas las
autopistas españolas esta es de las únicas que se salva de la quiebra.
Vamos al grano. AUDASA tiene un negocio
rentable pero decreciente, lo cual es muy peligroso. Los ingresos por peaje llevan tres años de bajadas respecto al anterior. En 2009
ingresaba en ese concepto 156 millones de euros, y en 2012 ingresó 132. La
deuda que tiene la empresa está bastante estable y ahora suma un total de 870
millones, lo cual no es muy bueno pero como mínimo no es una cifra disparatada
y no va en aumento.
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Fuente | AUDASA
Desde 2007 el tráfico ha disminuido un
20%, y es que al precio que vale hoy en día un peaje hace pensártelo dos veces
antes de sacar la tarjeta del bolsillo.
Al grano. AUDASA no la financia la gran banca. La financian
los inversores particulares. Es curioso pero es así de real. De aquí unos días
cuando se puedan empezar a comprar bonos de estos en las entidades financieras
de España de bien seguro que los 193 millones se cumplen a buen ritmo. Es lo
que pasa cuando le pides al del banco un depósito al 3% sabiendo que como mucho
te va a dar un 2,5, y te enseña estos bonos al 6%.
¿PORQUE LA FINANCIAN INVERSORES PARTICULARES?
Básicamente porque no tiene rating. Ninguna agencia de calificación
la ha evaluado y, al no tener una “nota” de cara al mercado los inversores
institucionales y fondos de inversión no pueden invertir en ella.
Hay que tener clara una cosa. Cuando una
empresa emite bonos es porque la banca le ha negado el crédito, y como último
recurso emite deuda. Por lo tanto, si en esta los inversores institucionales no
pueden invertir la última oportunidad de financiación somos todos nosotros, y
eso se debería pagar mejor.
Esto me hace llegar a la siguiente
reflexión; Si no hay nadie “de los gordos” metido, en caso de algún
problema los particulares no tienen suficiente fuerza de presión y es de
entender que habría menos posibilidades de recuperar dinero o de presionar a
quién se tenga que presionar para que sanee o inyecte capital en la empresa.
La segunda cosa que no me acaba de
gustar es que gracias a la enorme bajada de la prima de riesgo pueden emitir
deuda a un interés más que razonable. En esta emisión el cupón anual es del
5,20%. El del año pasado, por ejemplo, era del 5,75%, y el del 2011 del 6%. No
encuentro justa la relación que le ponen a la rentabilidad/riesgo. Con lo que
tiene hoy en día (negocio bajando), y las perspectivas de futuro, el cupón
debería no bajar del 8-9% mínimo. Creo que aquí se aprovechan otra vez de la
ignorancia de la gente en estos temas y es que a un inversor en depósitos le
ofreces un 6% y le hacen los ojos chiribitas. No tienen necesidad de forzar la
máquina porque saben que tienen suficiente.
ESTABA BUSCANDO DONDE INVERTIR MI DINERO Y ME HE
TOPADO CON ESTOS BONOS, ¿LOS COMPRO?
A priori te diría que no lo hicieras. No
suele ser una buena idea comprar durante el periodo de colocación de una
emisión. Solo compran al 100% los que no saben como funciona el tinglado. La
emisión de 2012 está cotizando a 101%, y le quedan 9 años de vida. Quizá
esperaría a que bajara un poco para entrar. Además, si compras ahora esta
emisión de 2013, cuando paguen el cupón del 15 de diciembre solo vas a obtener
la parte proporcional, es decir, un 2,40%, por lo que la ventaja fiscal será
sobre ese importe. Si compras emisiones de años anteriores el importe del cupón
es integro y la ventaja financiero-fiscal es completa.
¿PORQUE DIGO VENTAJA FISCAL?
Porque estos bonos están subvencionados
por el estado y la retención del IRPF es desgravable en un 95% en la
declaración de la renta. Si estás en el primer tramo, el que paga un 21% sobre
los intereses por los primeros 6000 euros, el interés anual será del 6,70%.Si
estás en el tercer y último tramo, el que es a partir de los 24.000 euros
anuales en intereses, la rentabilidad será del 6,80% anual.
CONDICIONES DE LA EMISIÓN:
Entidad que emite: AUDASA (Autopistas
del Atlántico?
Importe total: 193 M€
ISIN: ES0211839198
Importe nominal mínimo: 500
euros por bono.
Plazo: 10 años (Hasta 26 junio 2023, sin
posibilidad de un CALL)
Desembolso: 26 junio 2013 (Día
en que empieza a cotizar)
Cupón: 5,20% anual
Pago de cupón: Cada 15 de diciembre
Entidades colocadoras: Bankia,
Banco Popular, Caixabank, Banco Cajatres, banco caminos, GVC Gaesco Valores,
Bankinter, Renta 4 y Ahorro Corporación.
Se negociará en la AIAF a través de ña
plataforma electrónica SEND, por lo que, por ejemplo, con Renta 4 se podrá
hacer online.
COMENTARIO ECONOMIAFULLTIME
No compres esta emisión durante el periodo de colocación. A mi me parece
que el interés no compensa el riesgo. Por mi parte me la miraré si se acerca al
85% durante el primer año, en ese caso la rentabilidad TIR estará rondando el
9% anual y me parecerá atractiva.
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